澳门博彩业警报：Q3 EBITDA预计大跌11%
根据CLSA的最新报告，澳门博彩业预计在2026年第三季度面临严峻挑战，行业EBITDA（息税折旧摊销前利润）预计将同比下降11%。分析师Jeffrey Kiang在10月12日的报告中预测，该季度行业EBITDA将达到18.4亿美元。这一预测是在季度博彩总收入（GGR）同比下降3.8%至602亿澳门元（约74.5亿美元）的背景下提出的。
佣金成本飙升，利润空间受挤压
报告指出，运营商的佣金和回扣预计将达到15.4亿美元，高于去年同期的14.4亿美元。这部分成本占GGR的比例预计将从2025年第三季度的18.6%上升到20.7%，进一步挤压了博彩公司的利润空间。
VIP赢率短暂提振，但非长久之计
尽管面临多重压力，异常高的VIP赢率预计将暂时缓解盈利压力。然而，CLSA认为这种支持是暂时的，并非结构性改善。“目前，我们仍将VIP赢率视为周期性高点，而非结构性高点，”报告明确指出。CLSA的渠道调查覆盖了当季的九周，其中有八周的VIP赢率在3.00%至4.10%之间。券商表示，较高的赢率有助于通过为促销、佣金和回扣的每一美元支出带来额外收入，从而抵消部分利润压力。
EBITDA利润率承压与运营成本上升
报告预测EBITDA占GGR的比例为24.6%，略高于第二季度的24.2%，但低于去年同期的27%。CLSA将此比率作为衡量行业EBITDA利润率的代理指标。此外，运营成本也是一个重要因素。报告预测金沙中国物业层面的运营费用将同比增长12%，这主要归因于其自2025年下半年以来玩家再投资策略的变化。
访客数据疲软，未能提振博彩需求
访客趋势对博彩需求的提振作用有限。报告显示，7月和8月总入境人数同比增长4.5%至802万人次，但过夜访客人数却下降2.5%至305万人次。CLSA指出，一日游旅客的增加并未转化为更高的博彩总收入，这表明游客消费意愿和结构可能发生了变化。
未来展望：增长空间有限
展望未来，CLSA预测第四季度GGR将同比下降约1%，而2027年将增长2%。报告指出，鉴于这些增长预测，“我们认为利润扩张空间仍然有限。”这预示着澳门博彩业在短期内仍将面临盈利能力和增长的挑战。
