澳门博彩业Q4财报：GGR增长，利润却“缩水”？
资深分析师指出，尽管澳门博彩业总收入（GGR）持续增长，但运营成本的飙升却严重削弱了博彩特许经营商的利润空间。花旗集团的分析师团队直言，2025年第四季度澳门赌场行业的经营杠杆效应远低于预期，主要原因在于多项大型活动的开支，包括承办NBA中国赛、支持第十五届全国运动会，以及关闭卫星赌场所产生的相关费用。
成本飙升：三大“吞金兽”揭秘
花旗在最新研究报告中预测，2025年第四季度行业EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比增长约13%，达到22.5亿美元，这得益于GGR的持续增长。然而，运营成本的急剧上升抵消了部分预期中的杠杆效益。分析师George Choi和Timothy Chau明确指出：“如果不是因为NBA中国赛和第十五届全国运动会带来的额外运营开支，以及澳博（SJM）关闭卫星赌场的相关成本，第四季度行业的经营杠杆效应本应远超当前水平。”这三大“吞金兽”无疑是拖累利润增长的关键因素。
市场份额洗牌：谁是赢家，谁又失意？
在市场份额方面，花旗预计银河娱乐、美高梅中国和金沙中国在第四季度均有所斩获，市场份额有所提升。然而，澳博控股（SJM）由于其卫星赌场的关闭，可能在此轮市场洗牌中失去了部分阵地，面临不小的挑战。
2026年前瞻：GGR稳步增长，利润率承压
展望2026年，花旗集团分析师预测，澳门的博彩总收入（GGR）有望增长6%，达到2635亿澳门元（约合330亿美元），这将达到2019年总额的约90%。同时，预计EBITDA将增长10%，但EBITDA利润率将维持在29%左右，这意味着在收入增长的同时，盈利能力仍将面临一定的压力，成本控制依然是各大运营商的重中之重。
