惠誉警示澳博控股债务前景，评级展望“负面”
惠誉国际评级近日对澳博控股有限公司（SJM Holdings Limited）拟发行的高级无抵押票据给予“BB-”评级，同时指出“澳博控股去杠杆化路径的不确定性加剧”。惠誉强调，新葡京宫度假村表现疲软以及卫星赌场关闭重组后市场份额持续被稀释，是导致这一判断的关键因素。香港上市的澳博控股有限公司是澳博（SJM Resorts）的控股公司，后者是澳门六大博彩公司之一。该集团在澳门拥有并运营五家赌场，包括新葡京宫、新葡京、葡京娱乐场、海立方娱乐场和回力海立方娱乐场。
惠誉周一发布的报告显示，其“负面”展望主要源于对澳博资产负债表改善速度和可靠性的担忧，尽管预计到2027年其杠杆指标有望恢复到“BB-”评级门槛内。此次拟发行的票据将由澳博控股的全资子公司SJM International Limited发行，并由母公司提供无条件及不可撤销的担保。
杠杆率承压，新葡京宫复苏存疑
惠誉预计，澳博的EBITDA杠杆率将从2024年的7.0倍上升至2025年的8倍以上，随后在其基准情景下，到2027年将回落至5倍左右。尽管惠誉认为澳博在中期内仍将走在去杠杆化的道路上，但其警告称，新葡京宫的业绩爬坡以及卫星赌场重组的运营影响仍存在不确定性。惠誉明确指出，任何运营表现的进一步恶化都可能导致负面评级行动。
新葡京宫表现不力，大众市场吸引力待提升
惠誉还特别指出，新葡京宫的业绩不佳持续带来压力。2025年第三季度，该物业的非贵宾博彩总收入（GGR）环比增长放缓至1%，同比增长仅为12%。惠誉观察到，尽管澳博已采取多项措施旨在提升新葡京宫对大众市场的吸引力，包括改善交通连接、拓展餐饮、零售及活动服务等，但这些举措尚未能转化为市场份额的持续复苏。
市场份额持续流失，卫星赌场重组面临考验
市场份额持续被侵蚀是澳博面临的另一个严峻挑战。2025年第三季度，澳博的总博彩总收入同比下降5%，远低于整个行业12.5%的增长速度。这导致澳博的市场份额下滑至11.8%，主要原因是其自营赌场的业绩疲软以及卫星业务的急剧萎缩。惠誉表示，卫星赌场关闭对信贷的影响，将很大程度上取决于澳博能否通过将赌桌重新分配到其自营物业来重新吸引流失的玩家，惠誉预计这种模式将比之前的卫星模式产生更高的利润。
