晨星下调SJM盈利预期：转型期漫长
美国研究机构晨星（Morningstar）近日发布报告，下调了对澳门博彩运营商SJM控股（SJM Holdings）2026年至2029年的财务预测。报告指出，随着卫星赌场的关闭以及持续的运营压力，SJM恢复稳定盈利所需的时间将比此前预期更长。
晨星高级股票分析师Jennifer Song表示，该机构已将SJM在2026年至2029年间营收预测下调1%至3%，同时将调整后的EBITDA（息税折旧摊销前利润）预测下调4%至9%。这些调整反映了澳门卫星赌场模式结束后“更长的过渡期”，以及为重建市场份额和盈利能力所需增加的开支。
第四季度业绩疲软：卫星赌场关闭影响显现
晨星指出，SJM第四季度业绩表现不及预期，总博彩收入环比下降7%，调整后的EBITDA更是大幅下滑24%，导致调整后的EBITDA利润率收窄至10.3%。
业绩下滑主要归因于以下几个因素：
- 与卫星赌场分阶段关闭相关的业务中断。
- 贵宾厅（VIP）赢率降低。
- 运营成本上升。
Song在报告中写道：“随着所有卫星赌场现已关闭，我们相信SJM正走在恢复盈利的道路上。然而，短期前景依然低迷，因为博彩资产的成功重新部署可能需要时间。”
新葡京宫表现不佳与财务压力
分析师还指出，SJM位于路氹的旗舰项目——新葡京宫（Grand Lisboa Palace）的势头依然疲弱，调整后的EBITDA转为负值，市场份额也略有下滑。
与此同时，SJM的资产负债表依然紧张，截至2025年底，净债务总额约为240亿港元（约合30.8亿美元）。晨星预计，去杠杆化仍将是该公司的一个关键优先事项，并预测股息支付不太可能在2027年之前恢复。
挑战中蕴含机遇：长期增长潜力
尽管面临短期挑战，但研究机构表示，卫星赌场的关闭最终可能将客户流量重新导向SJM旗下自营物业，一旦运营调整完成，这有望支持其长期增长。
